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¿Por qué los inversores pagan billones por participaciones minoritarias en empresas, cuando su único retorno potencial son modestos e inciertos dividendos?


Pregunta

Me cuesta entender la razón fundamental para invertir en acciones como accionista minoritario. La participación mayoritaria tiene más sentido ya que usted controla efectivamente la empresa, por lo que puede pagarse dividendos o incluso vender toda la empresa a voluntad. Puede garantizar su propio reembolso.

Sin embargo, como accionista minoritario, no puede tomar ninguna de estas decisiones. Básicamente, solo espera que eventualmente, algún día le paguen, si los accionistas mayoritarios así lo deciden.

Por qué tantos inversores acuerdan pagar ahora enormes sumas de dinero (billones en total) por algo que eventualmente puede pagar dividendos, e incluso en el mejor de los casos, estos dividendos son solo una fracción del precio que pagó para adquirir estas acciones?

La tasa de dividendo anual promedio para el mercado de valores de EE. UU. es del 2%. Eso significa que si compró 100 millones de acciones, tendría que esperar 50 años para recuperar su inversión.

Por supuesto, la forma más probable en que finalmente obtendría la liquidez de estas acciones es vendiéndolas a algún otro inversionista optimista, lo que hace que todo parezca un esquema Ponzi gigante.

Teniendo en cuenta todo eso, no me queda claro por qué el público está dispuesto a gastar tanto dinero para adquirir acciones minoritarias en empresas.

2019/11/24
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11/24/2019 11:25:10 PM

Respuesta aceptada

Digamos que usted compra el 25 % de un campo de maíz, y el otro 75 % es propiedad de otros que deciden cómo operar todo el campo (para esta metáfora, suponga que las acciones del campo de maíz son altamente líquidas y se pueden negociar en valor "justo" en cualquier momento). Cada año, ese campo produce maíz que luego se vende para obtener una ganancia. El dueño mayoritario puede hacer dos cosas con esas ganancias: distribuirlas a los dueños (3 partes para ellos y 1 parte para usted) o usarlas para hacer crecer el campo. Eligen usarlo para hacer crecer el campo. Pueden invertir en el campo comprando más tierra para sembrar maíz, más equipo o semillas más rentables. El próximo año ese campo aumenta su rendimiento (y sus ganancias) en un 10%. Los propietarios deciden invertir nuevamente en el campo, aumentando el rendimiento y las ganancias otro 10%. ahora genera un 21% más de ganancias que cuando compró una cuarta parte.

Dime, ¿tu 25 % de ese campo vale más que cuando lo compraste? En algún momento, no habrá más formas de hacer crecer el campo, por lo que el mejor uso de las ganancias es distribuirlas para que los propietarios puedan invertirlas de otras maneras. O bien, alguien puede estar dispuesto a comprar su parte del campo, que debería valer un 20 % más que cuando lo compró.

Pagar dividendos no siempre es la mejor manera de recuperar parte de su inversión. . De hecho, está "vendiéndose" a sí mismo parte de su propiedad al retirar efectivo del valor de la empresa y depositarlo en su cuenta bancaria. Si la empresa puede usar ese dinero para crecer y aumentar el tamaño del campo, en el papel su inversión ha crecido.

2019/11/25
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11/25/2019 2:10:43 AM


Como escribí en otra respuesta, los accionistas minoritarios tienen

la derecho a revender sus acciones a otro inversor (por ejemplo, uno que pueda estar acumulando una participación mayoritaria en la empresa). Esto funciona de manera que las acciones generalmente se valoran como si fueran un derecho a las ganancias, porque a largo plazo esta es la base de su valor.

Eso es decir, si los pequeños inversores no estuvieran dispuestos a ofertar una acción a un precio justo que refleje el valor de la empresa, entonces un gran inversor compraría la mayoría de las acciones. al precio bajo y luego obtener una gran ganancia controlando la empresa. Esto sucede a veces (por ejemplo, una empresa infravalorada se vuelve privada). Pero, en general, todos los inversores entienden que el potencial de una compra total es una razón concreta por la que cada acción vale algo real, independientemente de la política de dividendos actual de la empresa.

EDITAR: Un accionista mayoritario está motivado para maximizar el valor a largo plazo de la empresa, y cualquier otro accionista, por pequeño que sea, viaja en el mismo barco. Quien tenga el plan a largo plazo más estratégico y optimizado para el negocio es probable que haga la oferta más alta en el mercado de valores y acumule más de la empresa. Si los accionistas minoritarios restantes no valoran tanto las acciones, el accionista mayoritario estará feliz de quitárselas de las manos y aumentar su propia participación.

En particular, podría ser óptimo pagar poco o No hay dividendos durante mucho tiempo para que la empresa pueda crecer más rápido y luego comenzar a pagar mayores pagos en el futuro. (Es importante destacar que estos dividendos fluirán a todos los accionistas proporcionalmente, por lo que incluso un pequeño inversionista verá el mismo rendimiento). A los pequeños inversionistas que quieren dividendos ahora puede que no les guste esto, pero la clave es que Los inversionistas menos pacientes pueden vender a inversionistas más pacientes y obtener las recompensas de un futuro brillante a largo plazo en forma de un valor de acciones más alto hoy. Y como todo el mundo lo sabe, las acciones se valoran como si todos los accionistas tuvieran paciencia.

2019/11/25

Administrador de dotación aquí.

Invertir obras. En serio.

Si crees que no es así, es una brecha de conocimiento. Lo cerraremos. Ahora, las inversiones generan dinero de tres formas: intereses (en inversiones como bonos o préstamos), dividendos (en acciones) y ganancias de capital (el valor aumentado de la cosa.) Si las acciones de Ford subieron de $8.10 a $8.80 en el último año, esos 70 centavos son ganancias de capital.

Las dotaciones son grandes cantidades de dinero que se invierten para producir "ingresos para siempre". Apoyan causas benéficas como cátedras universitarias, comedores populares, lo que sea. La dotación se invierte para proporcionar 4-7% al año mientras se mantiene al día con la inflación. De verdad.

Los fondos de dotación suelen tener una combinación de activos de aproximadamente un 80 % de acciones y un 20 % de cosas similares a bonos. ¿Como funciona esto? ¿Cómo es esto sabio? Las acciones tienen el mejor crecimiento a largo plazo de cualquier inversión. Sin embargo, una inversión de alto crecimiento viene acompañada de una alta volatilidad: fuertes movimientos hacia arriba/abajo a corto plazo. Los muggles llaman a esto "riesgo"; a los administradores de dotaciones no les importa, porque su horizonte de planificación va mucho más allá de los 30 años, y más de 30 años, la volatilidad promedia. En horizontes tan largos, el mercado de valores siempre funciona bien.

Eso se debe a que el mercado de valores está capturando la producción industrial del país/mundo, que está mejorando cada vez más a largo plazo. Cuando compras un iPhone de alta rentabilidad, ¿a dónde va esa ganancia? En acciones de AAPL, ya sea como dividendos o ganancias de capital.

Considere dividendos y ganancias de capital como equivalentes

Nuestros abuelos esperaban que compró empresas sólidas de primera línea que durarían para siempre, como Sears Roebuck, US Steel o Pennsylvania Rail Road. Pagaban altos dividendos, y así es como obtenías ganancias, y emitían dividendos incluso si perjudicaba la capitalización del negocio.

Hoy en día, la emisión de dividendos ha pasado de moda. Ahora, las empresas se quedan con las ganancias, lo que hace que aumente el valor de las acciones, es decir, se convierte en una ganancia de capital. Por un lado, esto funciona mejor para los inversores desde una perspectiva fiscal: usted elige cuándo tomar sus ganancias, en lugar de que las ganancias (y los impuestos) le sean impuestas por una emisión de dividendos. Es por eso que los dividendos promedio son solo del 2%: la mayoría de las empresas han dejado de hacerlo.

Antes de 2007, la ley de dotación decía que no podía gastar el monto en dólares donado originalmente, pero siempre podía gastar intereses y dividendos. Lo cual es un retroceso al pensamiento del abuelo. Por lo tanto, los gerentes eligieron acciones que pagaron altos dividendos, incluso si esa fue una mala inversión en general. El cubo de dinero sufrió.

  • Ford (F) paga un dividendo del 6,75 % pero pierde un 4 % de pérdida de capital == 2,75 %
  • Google (GOOGL) paga un dividendo del 0% pero 24 % de ganancia de capital = 24 %

(Estos son ejemplos extremos, pero ilustran el punto. Optimizar los dividendos no es una gran estrategia).

Así que la ley de dotación fue reescrita. Ahora, los intereses, los dividendos y las ganancias de capital reciben el mismo tratamiento: se repliegan en el capital de dotación. Luego, retira solo el 4-7%. Ahora le corresponde al fondo comprar acciones de alto crecimiento (pero alta volatilidad) como GOOGL. Después de todo, el objetivo final es hacer crecer el fondo a largo plazo.

Observe los dividendos y las ganancias de capital juntos

Así que esto se vuelve un poco complicado. Puede mirar el gráfico de GOOGL y ver instantáneamente el crecimiento, porque todo está en las ganancias de capital. Para Ford, su valor parece estar retrocediendo en los últimos años, pero eso ignoraría el dividendo sustancial que ha estado pagando y debe incluirlo.

Ahora puede decir: "Bueno , un dividendo es un pago para mí; ¡puedo gastarlo! Una ganancia de capital solo existe "en papel"/en teoría, no me compra nada". Bueno, sí, pero puede pagarse un "dividendo" de una acción como GOOG vendiendo una pequeña parte de su participación. Eso es exactamente lo que hace la investidura; si decide retirar el 6 %, pero solo el 3 % de eso está realmente en efectivo a partir de dividendos, entonces venden el 3 % de las acciones. Esto es rutinario, y estaría comprando/vendiendo acciones de todos modos mientras reequilibra periódicamente la cartera.


Ya tiene varias buenas respuestas, pero creo que hay dos factores importantes que vale la pena mencionar, que aún no se han mencionado.

En primer lugar, su afirmación sobre invertir como accionista mayoritario en una sola La empresa parece estar basada en esta creencia:

Usted puede garantizar su propio reembolso.

Eso simplemente no es cierto, en casi cualquier tipo de inversión. Debido al riesgo.

Invertir implica una compensación básica: el potencial de ingresos, pero también el potencial de pérdidas. Simplemente no es posible, incluso como accionista mayoritario, realmente garantizar su propio reembolso. Cualquier empresa puede quebrar, y cualquier propiedad en esa empresa puede perder repentinamente su valor (o nada).

Hasta cierto punto, el riesgo y la recompensa potencial se equilibran. Si esperamos que todas las empresas se comporten esencialmente de manera similar a largo plazo, convertirse en un accionista mayoritario en una empresa frente a un accionista minoritario en muchas empresas puede generar un resultado esperado similar, pero la cartera diversa será más estable debido a los cambios opuestos en las inversiones individuales. se anularán entre sí. Por lo tanto, muchos inversionistas eligen esto último simplemente por esa estabilidad: no quieren poner todos los huevos en una sola canasta.

El segundo componente es esencialmente una estrategia de inversión basada en la experiencia o habilidad del inversionista (o la percepción de la misma). ). Invertir como accionista mayoritario en una sola empresa se basa esencialmente en la creencia de que sabe lo suficiente sobre esa industria para superar a otras personas. Usted cree que usted es un ganador en ese mercado. Mientras tanto, invertir en una cartera diversa de empresas, como accionista minoritario, se basa esencialmente en la creencia de que eres bueno seleccionando ganadores. Algunas personas son buenas en un rol principal, otras son buenas en un rol secundario - apoyando a un elenco de roles primarios. Podría decirse que también hay roles terciarios (y más allá): las personas que compran fondos mutuos lo hacen esencialmente porque creen que son mejores para elegir a las personas que eligen a las personas que eligen a los ganadores en mercados específicos, y así sucesivamente.

2019/11/25

Cuando se trata de dividendos, un accionista mayoritario no tiene ventaja sobre los accionistas minoritarios. Cada uno recibe el mismo porcentaje de su inversión cuando se paga un dividendo.

Si una acción paga un dividendo anual del 2% y no hay revalorización del precio de la acción, entonces sí, tendría que esperar 50 años para recuperar su inversión. Al mismo tiempo, el valor de las acciones llegaría a cero y eso no sucede porque los accionistas están "dispuestos a ofertar una acción a un precio justo que refleje el valor de la empresa" (atribución a @nanoman).

< p>No estoy de acuerdo con que las acciones sean un esquema Ponzi porque un esquema Ponzi es una operación fraudulenta en la que el operador proporciona un retorno a los inversionistas anteriores de los nuevos inversionistas, sin la propiedad de los valores subyacentes. Mientras hace esto, el perpetrador desvía grandes sumas de dinero para su propio beneficio.

Pero si vamos por este camino, en todo caso, compararía la propiedad de acciones con la Teoría del Gran Tonto, donde un el precio se justifica debido a la creencia de que alguien más estará dispuesto a pagar un precio aún más alto por la seguridad.

2019/11/25

Tienes razón, no te estás perdiendo nada. Todo el concepto de un mercado de acciones de una empresa es bastante nuevo y coincidente.

La propiedad de una empresa es simplemente un conducto para compartir proporcionalmente las ganancias de las empresas comunes. Son agujeros en la tesorería de la empresa directamente para usted, y cualquier transferencia a través de estos agujeros se grava de manera diferente a otras transferencias. Son llamados específicamente dividendos.

Estos contratos de propiedad son arbitrarios. Y la idea de vender estos derechos de manera estandarizada requirió mucha colaboración e ingenio humano, y este fue un requisito previo para tener un mercado donde las personas puedan comprar y vender estos derechos muy rápidamente para diferentes empresas comunes.

< p>Esto no cambia el propósito de estas acciones de ser conductos.

La naturaleza coincidente de esta compraventa activa es que la gente compra estos derechos a precios muy superiores a los que la propia empresa había valorado. las acciones en. Originalmente, la compañía hizo una inversión atractiva en la que las personas obtendrían rendimientos superiores al promedio, solo de los conductos, a través de dividendos. La gente revendió esos derechos a otros a precios cada vez más altos, mientras que el monto de los dividendos no cambió. Esto significa que el % de dividendo de la cantidad de su inversión se vuelve cada vez más pequeño, prácticamente hasta que se alcanzan los rendimientos promedio en línea con el mercado. Básicamente hasta que los inversionistas, como usted, miren los rendimientos esperados y se vayan, tal como está considerando hacerlo.

Ahora que eliminamos el concepto principal, veamos lo que realmente sucedió :

La empresa no emite dividendos durante mucho tiempo, o nunca. Se necesita un inversionista mayoritario activista para obligar a una empresa a emitir dividendos, y solo si hacerlo no arruina las finanzas de la empresa porque entonces el inversionista mayoritario perderá potencialmente más por la depreciación del precio de las acciones.

Así que sí, entonces te quedas con el comercio de los "derechos a los dividendos", los conductos a los que me refería, el precio de las acciones en sí.

Todo esto está sucediendo mientras hay otros mercados en los que invertir. La solidez y popularidad del mercado de valores no significa que tenga nada que requiera su atención. Otros mercados tienen reglas diferentes, libros diferentes, gurús financieros diferentes, pero existen. O simplemente se contenta con negociar el precio de las propias acciones.

2019/11/26

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