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¿Por qué algunas empresas eligen declararse en quiebra si tienen efectivo para pagar sus deudas inmediatas?


Pregunta

Tomemos como ejemplo el negocio de alquiler de automóviles Hertz Global Holdings Inc (NYSE: HTZ).

El 22 de mayo, la empresa se declaró en quiebra. Pero su balance aún se veía bastante saludable en ese momento. ¿Por qué elegiría la gerencia hacer esto?

Recuerde que tengo una experiencia muy limitada en el mundo de las finanzas. Estoy haciendo esta pregunta, que puede parecer risible para algunos aquí, para aprender. Tenga esto en cuenta al responder.

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2020/10/25
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37
10/25/2020 5:19:36 AM

Respuesta aceptada

En términos generales, hay dos tipos de quiebras corporativas en los EE. UU.: el Capítulo 11 y el Capítulo 7. La gran mayoría de las quiebras de las que escucha en las noticias son quiebras del Capítulo 11, lo que significa que la empresa está tratando de reorganizar sus deudas en lugar de que las bancarrotas del Capítulo 7 donde la empresa tiene que liquidarse porque no tiene esperanza de pagar a sus acreedores. Si Hertz tuviera que hacer un pago de $ 400 millones y tuviera menos de $ 400 millones en efectivo y activos vendibles, tendría que declararse en bancarrota del Capítulo 7 de manera realista, lo que en realidad significa "cerrar el negocio". bancarrota.

En las bancarrotas del Capítulo 11, el problema es la falta de liquidez (la empresa tiene suficientes activos, sería costoso/lento/perjudicial para el negocio venderlos) en lugar de la insolvencia. El objetivo es trabajar con los acreedores de una empresa para reestructurar la deuda para que la empresa pueda pagarla. Por lo general, las empresas estructuran su deuda para que la renueven constantemente; cada año, por ejemplo, pueden emitir un nuevo conjunto de bonos a 5 años que recaudan el efectivo para pagar los bonos de hace 5 años más o menos cualquier bono adicional. fondos que quieren pedir prestados. Es casi seguro que ese es el "pago de $400 millones" el artículo que vinculas a las referencias. Si Hertz miraba la necesidad de redimir cientos de millones en bonos ahora (y presumiblemente cientos de millones más en los próximos meses), sumado a la falta de ingresos por la pandemia y el deseo de no hacer su venta normal de autos usados debido a los precios deprimidos que obtendrían, presumiblemente determinaron que pagar a sus acreedores en su totalidad comprometería su capacidad para administrar el negocio. Es mejor para todos declararse en bancarrota y negociar con todos los acreedores ahora que arruinar el negocio.

Si va a declararse en bancarrota, generalmente es mejor que la empresa lo haga un poco antes cuando la empresa está en buena forma (tomar prestados fondos adicionales después de declararse en bancarrota suele ser costoso), por lo que se encuentra en una posición de negociación relativamente sólida. Declarar un poco temprano también ayuda a evitar problemas en los que un acreedor recibió el pago total mientras que un acreedor en una situación similar perdió: no se le permite tener favoritos y puede haber muchos litigios cuando la gerencia sabía que iba ir a la quiebra. Siendo realistas, es probable que Hertz se siente con sus acreedores y elabore un plan de reestructuración que le permitirá pagar prácticamente todas sus deudas en un calendario diferente y/o a una tasa más baja y luego saldrá de la bancarrota más saludable.< /p>

2020/10/25
52
10/25/2020 3:57:13 PM

Estos son unos pocos párrafos de la declaración del CFO de Hertz en su declaración en apoyo de las presentaciones del Capítulo 11 (Hertz y sus subsidiarias presentaron peticiones separadas del Capítulo 11). THC es Hertz Company.

  1. El 27 de abril de 2020, para preservar su liquidez en beneficio de todas las partes interesadas, la empresa decidió no pagar los $135 millones la depreciación estimada y los montos adeudados en virtud del contrato de arrendamiento relacionado, cuya combinación (neto de los montos adeudados a THC) ascendió a casi $400 millones. Este incumplimiento podría haber resultado en la liquidación forzosa de los vehículos de la flota de autos de alquiler de EE. UU. de la Compañía a partir del 5 de mayo. Sin embargo, el 4 de mayo, la Compañía obtuvo el acuerdo de varios prestamistas para abstenerse y renunciar a ciertos incumplimientos hasta el 22 de mayo de 2020. Para llegar a nuevos acuerdos con sus acreedores de EE. UU. y Canadá al final de este período, el directorio de la Compañía, en consulta con sus asesores, tomó la difícil decisión de iniciar estos casos del capítulo 11.
  1. La Compañía ingresa a estos casos del capítulo 11 con aproximadamente $19,000 millones en deuda financiera total, $14,700 millones de los cuales se relacionan con actividades de financiación de vehículos. Esta carga de la deuda fue sostenible el año pasado, cuando los ingresos de la Compañía estaban en el orden de $10 mil millones y cuando los precios de los vehículos usados eran menos volátiles. Pero con pocas esperanzas de volver a esas condiciones en el corto plazo, esa deuda debe ser reestructurada.
  1. La Compañía presentó este capítulo 11 casos con el fin de preservar y maximizar el valor en beneficio de todas las partes interesadas. En particular, la Compañía tiene la intención de utilizar el "espacio para respirar" que proporciona el capítulo 11 para mantener su negocio intacto, continuar evaluando el estado probable del mercado al surgir y desarrollar un plan de negocios y una estructura de capital que sea sostenible en la nueva realidad.
  1. La Compañía llega a estos casos con suficiente efectivo libre de cargas suficiente para financiar las operaciones al menos durante la etapa inicial de estos Capítulo 11 Casos. La Compañía puede buscar acceso a efectivo adicional, incluso a través de nuevos préstamos, a medida que avanza el caso.

Esencialmente, COVID golpea y elimina casi todos los ingresos de la compañía. La compañía fue a los prestamistas por tiempo y consiguió un par de semanas, pero eso fue todo. Los prestamistas no se movieron más allá del 22 de mayo, por lo que la empresa se declaró en quiebra.

75% de la deuda de la empresa está relacionada con la flota de automóviles. La flota de automóviles está inactiva debido a covid. Hertz necesitaba reestructurar esta deuda porque efectivamente ya no puede alquilar los coches. Si los automóviles están inactivos en lotes, la depreciación no se está produciendo, por lo que Hertz no quería pagar esa parte de la obligación mientras la flota no se puede alquilar.

Sí, Hertz tenía efectivo más que suficiente en mano para hacer estos pagos. Hertz quería más apoyo de sus prestamistas en relación con la flota de automóviles y probablemente para reestructurar los términos de depreciación ya que los automóviles no se podían alquilar. Los prestamistas dieron un par de semanas y luego pidieron el pago. Hertz se presentó para obligar a los prestamistas a sentarse a la mesa de negociación. Estoy seguro de que si lee más de los documentos se entenderá por qué, pero es probable que la empresa necesitara permiso para vender grandes cantidades de la flota y quisiera que los prestamistas compartieran parte del dolor del covid, similar a lo que les está sucediendo a los propietarios. .

Hertz está siendo algo agresivo aquí. Esa agresión se mostró por completo cuando la compañía anunció que quería vender acciones en los mercados públicos mientras estaba en bancarrota. Que yo sepa, esa oferta nunca se le ocurrió, y Hertz recibió una reprimenda de la SEC al respecto.

2020/10/25

Desde una perspectiva comercial: la insolvencia general en la semana/mes/trimestre sería una muy buena razón para declararse en bancarrota. ¿A quién le importa el efectivo disponible? Proyecta su solvencia/finanzas por delante y, si parece débil, reduce las pérdidas. Todas esas complejidades y grandes números se reducen a una simple decisión como esa.

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