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¿Cómo funcionan los fondos indexados de cobertura en euros?


Pregunta

Estaba tratando de encontrar un fondo de seguimiento de S&P 500 y me encontré con este. db x-trackers S&P 500 Euro Hedged Index UCITS ETF.

¿Alguien puede explicar ¿Qué significa la cobertura del euro y cómo se supone que funciona?

Por lo que entiendo, cobertura significa proteger contra un riesgo. Sin embargo, no entiendo realmente cómo lo hacen las personas/los bancos, porque el S&P 500 no tiene ninguna relación con el euro y, por lo tanto, hay otros factores en este fondo que me gustaría entender.

2013/06/02
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6/2/2013 10:39:53 PM

Respuesta aceptada

Resumen

Cuando invierte en un fondo de índice S&P500 cotizado en USD, el único riesgo importante que asume es el riesgo asociado con las acciones que componen el índice, ya que tanto las acciones como el fondo indexado tiene un precio en USD.

El fondo en su pregunta, sin embargo, tiene un precio en EUR. Para que un fondo como este iguale el rendimiento del S&P500, que cotiza en USD, lo más cerca posible, debe protegerse contra las fluctuaciones en el tipo de cambio EUR/USD. Si el fondo simplemente convirtió EUR a USD y luego invirtió en un fondo índice S&P500 cotizado en USD, es posible que el fondo cotizado en EUR no iguale el fondo cotizado en USD debido a las fluctuaciones del tipo de cambio.

Por qué realizar cobertura es importante

Este es un ejemplo simple que demuestra por qué es necesaria la cobertura. Supuse que el valor actual del fondo indexado S&P500 cotizado en USD es de 1600 USD/acción. El tipo de cambio es de 1,3 USD/EUR. Si compra una acción de este índice utilizando EUR, pagaría 1230,77 EUR/acción:

 índice básico con conversión de tipo de cambio

Si el S&P500 aumenta un 10% a 1760 USD/acción y el tipo de cambio permanece sin cambios, el valor de su inversión en el fondo EUR también aumenta en 10 % (ambos lados de la ecuación se multiplican por 1,1):

Aumento del precio del índice en USD

Sin embargo, el riesgo cambiario entra en juego cuando cambia el tipo de cambio EUR/USD. Considere el aumento del 10 % en el precio del índice USD que se produce junto con una apreciación del EUR a 1,4 USD/EUR:

Incremento del precio del índice USD, apreciación del EUR

Aunque el índice cotizado en USD ganó un 10 %, la apreciación del EUR significa que el valor en EUR de su inversión es casi sin cambios con respecto a la primera ecuación.

Para las inversiones cotizadas en EUR que invierten en valores cotizados en USD, la presencia de este riesgo cambiario adicional exige el uso de una cobertura si los índices se van a rastrear. El fondo al que se vinculó utiliza contratos de intercambio, que analizo en detalle a continuación, para protegerse contra las fluctuaciones en el tipo de cambio EUR/USD. Dado que estos derivados no son gratuitos, el coste de la cobertura está incluido en los gastos del fondo y puede dar lugar a diferencias entre el índice S&P500 y el índice S&P 500 Euro Hedged.

También , es importante darse cuenta de que siempre que invierte en valores que tienen un precio en una moneda diferente a la suya, asume un riesgo cambiario ya sea que las inversiones apunten o no a rastrear índices. Esto es cierto incluso para los valores que cotizan en una bolsa en su moneda local, como ADR o GDR. Escribí una respuesta que pasa por un ejemplo simple de manera similar al anterior en ese contexto, por lo que Puede leerlo para obtener más información sobre el riesgo cambiario en ese contexto.

Proceso de cobertura

Hay varias formas en que los inversores, ya sean institucionales o individuales, pueden protegerse contra el riesgo cambiario. iShares ofrece un ETF que rastrea el S&P500 Euro Hedged Index y utiliza un contrato de swap de divisas extrabursátil denominado forward de un mes contrato para cubrirse contra el riesgo cambiario asociado. En estos contratos, dos partes acuerdan intercambiar una cantidad de una moneda por otra cantidad de otra moneda, en algún momento en el futuro. Esto permite que ambas partes bloqueen efectivamente un tipo de cambio durante un período de tiempo determinado (un mes en el caso del ETF de iShares) y, por lo tanto, se protejan contra las fluctuaciones del tipo de cambio en ese período.

Hay otras formas de swaps de divisas, intercambios de acciones, etc. que podrían usarse para cubrirse contra el riesgo cambiario. En general, dos partes acuerdan intercambiar una cantidad, como un flujo de caja en EUR, pagos de una tasa de interés fija, etc. por otra cantidad, como un flujo de caja en USD, pagos basados en una tasa de interés variable, etc. En muchos casos, estos son transacciones extrabursátiles, no existe necesariamente una definición estandarizada.

Por ejemplo, si el administrador europeo de un fondo que rastrea el índice S&P500 Euro Hedged tiene euros y quiere bloquear en un tipo de cambio efectivo de 1,4 USD/EUR (por encima del tipo de cambio actual), puede encontrar otra parte que tenga USD y quiera asegurar el tipo de cambio respectivo de 0,71 EUR/USD. La otra parte podría ser un administrador de fondos estadounidense que administre un fondo con precios en USD que siga al FTSE. Al intercambiar USD y EUR, ambas partes pueden, a un precio, fijar sus tipos de cambio deseados.

Nota final

Quiero aclarar algo más en su pregunta también. No es correcto que el "S&P 500 no tenga ninguna relación con el euro". Lejos de eso. Hay muchos casos en los que el tipo de cambio EUR/USD y el nivel del índice S&P500 podrían estar relacionados. Por ejemplo:

  1. Las noticias económicas problemáticas en Europa podrían hacer que el euro se deprecie frente al dólar a medida que los inversores europeos buscan seguridad, por ejemplo, invertir en letras del Tesoro. Sin embargo, esta noticia económica también podría hacer que los inversores estadounidenses sintieran que la economía mundial no se recuperará tan pronto como se esperaba, lo que podría afectar al S&P500.

  2. Si el euro apreciado frente al dólar, por la razón que sea, esto podría aumentar las ganancias de las empresas estadounidenses que obtienen parte de sus ganancias en Europa. Si una empresa estadounidense gana 1 millón de euros y el tipo de cambio es de 1,3 USD/EUR, la empresa gana 1,3 millones de USD. Si el euro se aprecia frente al dólar a 1,4 USD/EUR en el próximo trimestre y la empresa aún gana 1 millón de EUR, ahora gana 1,4 millones de USD. Incluso sin ventas adicionales, la empresa estadounidense obtuvo una mayor ganancia en USD, lo que se refleja en sus estados financieros y podría aumentar el precio de sus acciones (afectando así al S&P500).

  3. Combinando los ejemplos 1 y 2, si una empresa estadounidense obtiene parte de sus beneficios en Europa y se produce una recesión en la UE, podrían ocurrir dos cosas simultáneamente. A) Las ventas de la empresa disminuyen a medida que los consumidores europeos reducen sus gastos, y B) el euro se deprecia frente al dólar a medida que los inversores europeos venden euros e invierten en valores más seguros denominados en otras monedas (USD o no). La empresa sufre una pérdida de beneficios tanto por la disminución de las ventas como por la depreciación del EUR.

Hay muchos más factores que podrían conducir a una correlación entre el euro y el S& P500, o más generalmente, las economías europea y americana. La balanza comercial, la confianza de los inversores y los consumidores, la exposición de los bancos de una región a la deuda soberana de otra, la difusión de activos/títulos respaldados por hipotecas de las empresas financieras de EE. UU. a los bancos, empresas, municipios europeos, etc., todos juegan un papel.

Un ejemplo de este último punto proviene de este artículo , que incluye una línea interesante:

Entre las víctimas de la crisis de las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos se encuentran ocho municipios de Noruega, que perdieron un total de $125 millones a través de inversiones relacionadas con las hipotecas de alto riesgo.

En pocas palabras, estos municipios tenían valores respaldados por hipotecas en sus carteras de inversión que se derivaban, más adelante, de hipotecas subprime sobre viviendas estadounidenses. No conozco las ciudades específicas, pero realmente demuestra cuán interconectadas están las economías del mundo cuando el pago de una familia estadounidense en su hipoteca de alto riesgo en, digamos, Chicago, puede terminar respaldando una inversión derivada en la cartera de inversiones de, digamos, Hammerfest. , Noruega.

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