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¿Qué quiso decir John Templeton cuando dijo que las cuatro palabras más peligrosas en la inversión son: 'esta vez es diferente'?


Pregunta

Encontré esta cita en un sitio. John Templeton dice,

Las cuatro palabras más peligrosas en la inversión son: 'esta vez es diferente'

¿Qué quiere decir aquí?

2016/11/02
1
40
11/2/2016 8:55:14 PM

Respuesta aceptada

Esencialmente, quiere decir que "uno ignora la historia bajo su propio riesgo".

A menudo escuchamos a la gente argumentar que "las viejas reglas ya no se aplican". Ya sea que se trate de valoraciones, préstamos o cualquiera de las otras métricas comunes, ignorar las lecciones del pasado es invitar al desastre.

La historia nos muestra que las principales crisis en los mercados suelen ocurrir cuando se ignoran las viejas reglas y la gente cree que las condiciones excepcionales actuales del mercado están justificadas por circunstancias especiales.

2016/11/02
56
11/2/2016 9:52:00 PM


Es una afirmación que parece ser cierta acerca de nuestra tendencia a creer que no cometeremos el mismo error dos veces, aunque lo cometamos, y que de alguna manera lo que está ocurriendo en el presente es completamente diferente, incluso cuando los fundamentos subyacentes del la situación puede ser casi idéntica. Es una forma de autoengaño y, a veces, de engaño masivo, y ha sido un factor importante que ha contribuido a muchos de nuestros peores desastres financieros.

Si observa cada burbuja inmobiliaria, por ejemplo, examine las consecuencias, establezca nuevas regulaciones y procedimientos, teóricamente para evitar que vuelva a suceder, y luego siga adelante. Cuando el ciclo comienza a repetirse, ignoramos las señales y nos decimos: "Oh, eso no puede volver a suceder, esta vez es diferente".

Cuando los inversores comienzan a ignorar las señales de advertencia porque creo que la situación actual es de alguna manera totalmente diferente y, por lo tanto, habrá un resultado diferente al del último desastre, ahí es cuando las cosas realmente se van mal.

La crisis de la vivienda de 2008 fue causada por las mismas fuerzas esenciales que provocaron desastres de vivienda similares (aunque de menor escala) en los años 80 y 90: la codicia hizo que los bancos y otros participantes en el sector de la vivienda hicieran préstamos que sabían que no eran buenos (sin duda, una simplificación excesiva, pero apta no obstante ), y finalmente el techo se derrumbó en el mercado. En 2008, la dinámica esencial era la misma, pero todos se habían convencido de que los mercados eran más sofisticados y nunca más permitirían que cosas así sucedieran. Entonces, todos se dijeron a sí mismos que esto era diferente, y se lanzaron de cabeza a los mercados, ignorando todas las señales de advertencia en el camino que claramente contaban la historia de lo que se avecinaba si alguien se hubiera molestado en darse cuenta.

2016/11/02

Hay un elefante en la habitación al que nadie se dirige:

Imbéciles.

Por lo general, cuando hay una burbuja, muchas personas están totalmente consciente de que es una burbuja. "Esta vez es diferente" es un argumento de venta para los forasteros. En el auge de las puntocom, por ejemplo, mucha gente sabía que el P/E era ridículo, pero compró acciones tecnológicas objetivamente sin valor con la idea de descargárselas más tarde a tontos aún más grandes.

La gente lo ve como el juego de las sillas musicales de los niños: siempre que no esté de pie cuando la música termina, otro tonto se queda con la bolsa.

Pero una vez que obtienes el primer golpe de dinero fácil, es taaaan tentador seguir jugando. A veces, si dura lo suficiente, empiezas a beber tu propio kool-aid: caramba, quizás esta vez sea realmente diferente.

La mejor manera de ganar un juego torcido es no jugar*.

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*En caso de que alguien piense que estoy desaconsejando el mercado de valores en general, no lo estoy: estoy abogando por no comprar acciones que sabes que no valen nada con la esperanza de descargándolos en algún otro tonto.

2016/11/04

Una breve revisión de los colapsos financieros en los últimos 30 años mostrará que los siguientes eventos tienen lugar en un ciclo bastante típico:

  1. Una innovación o cambio significativo en los insumos que afectan las condiciones del mercado , como:
  • Permitir que los bancos comerciales realicen operaciones bancarias minoristas, incluidos los préstamos hipotecarios
  • Reducir los requisitos de reserva de capital para ahorros y préstamos
  • Bonos basura
  • Obligaciones hipotecarias garantizadas
  • Permutas de incumplimiento crediticio
  • Reaseguros
  • Contratos de futuros de petróleo
  • Fondos de cobertura
  • Tasas de interés de la Reserva Federal significativamente reducidas
  • Negocios basados en Internet
  • Impuestos a las ganancias de capital significativamente reducidos
  1. Uso excesivo de esa innovación (lo que resulta en una oferta inadecuada para satisfacer la demanda, en la mayoría de los casos)

  2. Capacidad inadecuada en la supervisión regulatoria para el nuevo volumen de demanda, lo que resulta en una importante actividad no regulada, y el incumplimiento de las regulaciones en mayor medida de lo normal

  3. Confusión con respecto a los estándares y regulaciones cambiantes, lo que lleva a revisiones regulatorias inadecuadas y/o sanciones indulgentes por infracciones, lo que a su vez resulta en una industria más agresiva

  4. "Juego" de vehículos de inversión, mercados y/o compradores para generar demanda adicional una vez que el mercado está saturado

  5. " Chickenscoming home to roost": una falla en la estabilidad financiera, la precisión operativa o la legalidad de las acciones de uno o más actores importantes en el mercado, lo que lleva a una o más investigaciones

  6. Una reducción de la demanda debido a la mala reputación del instrumento y/o de los actores del mercado, lo que lleva a anticipar un exceso de producto en el mercado

  7. "Pies fríos" - Clientes existentes que buscan deshacerse de activos y se niegan a comprar productos adicionales en la tubería, lo que resulta en un exceso de producto

  8. "Wasteland" - Mercados ilíquidos de producto a precios colapsados, desmoronamiento de los valores de cartera asociados, jubilados que viven por debajo de los ingresos de subsistencia

Estas burbujas de inversión no se limitan a los últimos 30 años, por supuesto; hubo una burbuja en los precios de la plata (un aumento del 700% durante un año, 1979) cuando los hermanos Hunt intentaron acaparar el mercado, seguida de un colapso el jueves de plata en 1980.

El "niño del cartel" de las burbujas de inversión es la Tulip Mania que se apoderó de los Países Bajos a principios de 1600, en la que se informó que un solo bulbo de tulipán alcanzaba un precio de 16 veces el salario anual de un trabajador calificado. El mismo ciclo de eventos también tuvo lugar en cada una de estas burbujas.

La precaución de Templeton pretende alertar a los nuevos jugadores (especialmente a los más jóvenes) en el mercado de que estos patrones están condenados a repetirse y que los ciclos del mercado no pueden ser prevenido o erradicado; son un efecto intrínseco de los ciclos de oferta y demanda que no están sincronizados, y en los que uno o ambos están siendo influenciados por intermediarios. Dichas influencias tienen efectos beneficiosos sobre las ganancias a corto plazo para los jugadores, pero efectos adversos sobre la viabilidad a largo plazo de la rentabilidad del mercado para los inversores que no están preparados para deshacerse de las inversiones antes de que comiencen los problemas.

2016/11/05

Para hacer de abogado del diablo con mucho de lo que se ha escrito antes, también vale la pena señalar que esta es una cita bastante importante por una especie de razón inversa a lo que se ha discutido antes que nosotros, el hecho de que prácticamente todas las situaciones económicas es diferente.

Como es un problema tan reflexivo, todos y cada uno de los conjuntos de circunstancias exactas son siempre diferentes de antes. La tecnología cambia radicalmente, la política monetaria y el pensamiento económico cambian, las necesidades sociales y las expectativas del mercado cambian y, por lo tanto, cambian la estructura misma de los mercados a medida que lo hacen. Es solo en sus proyecciones de crecimiento fallidas más básicas que la economía repite, y al igual que la guerra, tiene cambios constantes que cambian radicalmente los supuestos centrales al respecto y crean circunstancias completamente nuevas que tenemos que luchar para lidiar con la predicción.

La gente que apostaba por la interminable guerra mecanizada a gran escala entre las potencias occidentales que continuaban después de las armas nucleares habría estado muy, muy equivocada, por ejemplo. Esa vez en realidad era diferente, y esto realmente sucede con sorprendente frecuencia en las finanzas en formas en que las personas entierran rápidamente en los recuerdos y adoptan la nueva norma.

Recuerde cuando la propiedad pública de acciones no era una cosa? ¿Cuando los bonos no existían? ¿Sin hipotecas? Pre seguro? Todos estos son inventos y cambios que cambiaron el mundo para siempre y fueron genuinamente diferentes y lo han sido desde entonces, creando enormes cambios estructurales en las economías, las tasas de crecimiento y las interacciones de las sociedades.

Como el objetivo sin fin del juego es predecir bien el crecimiento, a menudo vemos personas/grupos que se extienden demasiado en una cosa nueva y/o se extienden demasiado en otra mientras luchan por modelar estos cambios y cambios de paso. Hablar como si el hecho de que la gente haga esto constantemente como si fuera una especie de cosa obvia de la que podemos aprender fácilmente (o aprovecharnos fácilmente) en el contexto de un problema tan vago y complejo podría argumentarse como muy ingenuo y en gran medida inútil.

Esta vez es diferente. La última vez también lo fue.

2016/11/04

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