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Pourquoi certaines entreprises choisissent-elles de déposer le bilan si elles disposent de liquidités pour rembourser leurs dettes immédiates ?


Question

Prenez par exemple l'entreprise de location de voitures Hertz Global Holdings Inc (NYSE : HTZ).

Le 22 mai, la société a déposé une demande de mise en faillite. Mais leur bilan semblait encore assez sain à l'époque. Pourquoi la direction choisirait-elle de faire cela ?

Gardez à l'esprit que j'ai une expérience très limitée dans le monde de la finance. Je pose cette question, qui peut sembler risible à certains ici, pour apprendre. Veuillez garder cela à l'esprit lorsque vous répondez.

entrez la description de l'image ici

2020/10/25
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10/25/2020 5:19:36 AM

Réponse acceptée

D'une manière générale, il existe deux types de faillite d'entreprise aux États-Unis : le chapitre 11 et le chapitre 7. La grande majorité des faillites dont vous entendez parler dans les actualités sont des faillites du chapitre 11, ce qui signifie que l'entreprise essaie de réorganiser ses dettes plutôt que les faillites du chapitre 7 où l'entreprise doit se liquider parce qu'elle n'a aucun espoir de rembourser ses créanciers. Si Hertz devait effectuer un paiement de 400 millions de dollars et disposait de moins de 400 millions de dollars en espèces et en actifs vendables, il devrait de manière réaliste déclarer faillite en vertu du chapitre 7, ce qui est en fait une "fermeture des affaires". faillite.

Dans les faillites du chapitre 11, le problème est l'illiquidité (l'entreprise a suffisamment d'actifs, il serait juste coûteux/long/dommageable pour l'entreprise de les vendre) plutôt que l'insolvabilité. L'objectif est de travailler avec les créanciers d'une entreprise pour restructurer la dette afin que l'entreprise puisse la rembourser. Généralement, les entreprises structurent leur dette de sorte qu'elles la renouvellent constamment. Chaque année, par exemple, elles peuvent émettre une nouvelle série d'obligations à 5 ans qui lèvent les fonds nécessaires pour rembourser les obligations d'il y a 5 ans, plus ou moins toute obligation supplémentaire. fonds qu'ils veulent emprunter. C'est presque certainement le "paiement de 400 millions de dollars" l'article que vous liez aux références. Si Hertz examinait la nécessité de racheter des centaines de millions d'obligations maintenant (et vraisemblablement des centaines de millions de plus dans les prochains mois), couplée à un manque de revenus dû à la pandémie et à un désir de ne pas faire sa vente normale de voitures d'occasion en raison des prix déprimés qu'ils obtiendraient, ils ont vraisemblablement déterminé que le remboursement intégral de leurs créanciers compromettrait leur capacité à gérer l'entreprise. Il est préférable pour tout le monde de déclarer faillite et de négocier avec tous les créanciers maintenant que de mettre l'entreprise en faillite.

Si vous êtes sur le point de déclarer faillite, il est généralement préférable que l'entreprise le fasse un peu tôt lorsque l'entreprise est en bonne santé (emprunter des fonds supplémentaires après avoir déclaré faillite coûte généralement cher), de sorte que vous êtes dans une position de négociation relativement solide. Déclarer un peu tôt permet également généralement d'éviter les problèmes où un créancier a été remboursé en totalité tandis qu'un créancier dans une situation similaire a perdu - vous n'êtes pas autorisé à jouer les favoris et il peut y avoir beaucoup de litiges lorsque la direction savait que ça allait faire faillite. De manière réaliste, Hertz va probablement s'asseoir avec ses créanciers et élaborer un plan de restructuration qui lui permettra de rembourser la quasi-totalité de ses dettes selon un calendrier différent et/ou à un taux inférieur, puis il sortira de la faillite en meilleure santé.< /p>

2020/10/25
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10/25/2020 3:57:13 PM

Ceci est quelques paragraphes de la déclaration du directeur financier de Hertz dans sa déclaration à l'appui des dépôts en vertu du chapitre 11 (Hertz et ses filiales ont toutes déposé des requêtes distinctes en vertu du chapitre 11.). THC est la société Hertz.

  1. Le 27 avril 2020, afin de préserver ses liquidités au profit de toutes les parties prenantes, la société a choisi de ne pas payer les 135 millions de dollars l'amortissement estimé et les montants dus en vertu du bail connexe, dont la combinaison (net des montants dus à THC) totalisait près de 400 millions de dollars. Ce défaut aurait pu entraîner la liquidation forcée des véhicules du parc de voitures de location de la société aux États-Unis à compter du 5 mai. Cependant, le 4 mai, la société a obtenu l'accord de divers prêteurs pour s'abstenir et renoncer à certains défauts jusqu'au 22 mai 2020. Impossible Afin de parvenir à de nouveaux accords avec ses créanciers américains et canadiens d'ici la fin de cette période, le conseil d'administration de la société, en consultation avec ses conseillers, a pris la décision difficile d'ouvrir ces poursuites en vertu du chapitre 11.
  1. La Société entre dans ces cas du chapitre 11 avec environ 19,0 milliards de dollars de dette financière totale, dont 14,7 milliards de dollars liés aux activités de financement de véhicules. Ce fardeau de la dette était soutenable l'an dernier, alors que les revenus de la Société étaient de l'ordre de 10 milliards de dollars et que les prix des véhicules d'occasion étaient moins volatils. Mais avec peu d'espoir de revenir à ces conditions de sitôt, cette dette doit être restructurée.
  1. La Société a déposé ces chapitres 11 cas afin de préserver et de maximiser la valeur au profit de toutes les parties prenantes. En particulier, la Société a l'intention d'utiliser la « marge de manœuvre » prévue par le chapitre 11 pour maintenir son activité intacte, continuer à évaluer l'état probable du marché lors de son émergence et développer un plan d'affaires et une structure de capital durables dans la nouvelle réalité.
  1. La Société arrive dans ces cas avec des liquidités non grevées substantielles suffisantes pour financer les opérations au moins pendant la phase initiale de ces Chapitre 11 Cas. La société peut chercher à accéder à des liquidités supplémentaires, y compris par le biais de nouveaux emprunts, au fur et à mesure que l'affaire progresse.

Essentiellement, le COVID frappe et zappe presque tous les revenus de la société. La société a demandé du temps aux prêteurs et a obtenu quelques semaines, mais c'est tout. Les prêteurs n'ont pas bougé au-delà du 22 mai, de sorte que l'entreprise a déposé son bilan.

75 % de la dette de l'entreprise est liée à la flotte de voitures. La flotte de voitures est inactive à cause du covid. Hertz avait besoin de restructurer cette dette car il ne peut effectivement plus louer les voitures. Si les voitures sont inutilisées dans des lots, la dépréciation ne se produit pas, donc Hertz n'a pas voulu payer cette partie de l'obligation alors que la flotte ne peut pas être louée.

Oui, Hertz avait plus qu'assez d'argent sur main pour effectuer ces paiements. Hertz voulait plus de soutien de ses prêteurs concernant la flotte de voitures et probablement restructurer les conditions d'amortissement puisque les voitures ne pouvaient pas être louées. Les prêteurs ont donné quelques semaines, puis ont demandé le paiement. Hertz a déposé pour forcer les prêteurs à la table des négociations. Je suis sûr que si vous lisiez plus de documents, cela expliquerait pourquoi, mais il est probable que la société avait besoin d'une autorisation pour vendre d'énormes quantités de la flotte et voulait que les prêteurs partagent une partie de la douleur covid, similaire à ce qui arrive aux propriétaires .

Hertz est quelque peu agressif ici. Cette agression s'est manifestée lorsque la société a annoncé qu'elle souhaitait vendre des actions sur les marchés publics alors qu'elle était en faillite. Cette offre ne s'est jamais produite à ma connaissance, et Hertz s'est fait fustiger par la SEC à ce sujet.

2020/10/25

D'un point de vue commercial : une insolvabilité générale sur la semaine/le mois/le trimestre serait une très bonne raison de déclarer faillite. Qui se soucie de l'argent en caisse, vous projetez votre solvabilité / vos finances à l'avance et si cela semble faible, vous réduisez les pertes. Toutes ces complexités et ces gros chiffres se résument à une simple décision comme celle-là.

2020/10/27

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